受大盘整体走弱拖累，前期表现强势的新三板概念股昨日纷纷下挫。虽然在A股市场表现不理想，但在一级市场上，业内正在热火朝天地谋划新三板扩容带来的投资机遇。与之相反的是，国内各个区域股权交易中心的参与者则有些郁郁寡欢

　　企业“三心二意”

　　12月19日，新三板概念股继续下挫。然而，二级市场的低迷无法阻挡一级市场的热潮。全国中小企业股份转让系统（简称“新三板”）负责人表示，目前新三板的储备企业已基本覆盖全国，涉及制度、规则和工作程序的衔接准备，配套的制度规则将在年内发布，年底前将可面向全国接受企业挂牌申请。记者了解到，各家券商此前已经储备了不少项目，如今正马力全开地准备材料。

　　但是，新三板的扩容，却让具有部分同质性的区域股权交易市场感到不安。

　　正如“新三板”投行俱乐部12月14日在其微信打出的“尼克，你好，生日快乐！”（全国中小企业股份转让系统的英文缩写为“NEEQ”，俗称“尼克”）表达的意思，对于沉寂多年的新三板来说，国务院12月14日发布的《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（简称“《决定》”）有令其重生的意义。该决定正式确立了新三板在多层次资本市场发展中的地位。内容明确了新三板的服务对象，解释了与区域股权交易中心的关系，透露了转板的可能性，确立了税收等政策支持力度，以及未来的发展方向。

　　证监会12月16日发布的《关于修改<非上市公众公司监管管理办法>的决定（征求意见稿）》中表示，非上市公众公司股票公开转让只能在新三板进行，这被外界看作是监管机构在为新三板“全国性统一的场外交易资本市场”地位背书。一时间，令外界对各省自建的区域股权交易市场未来的发展感到担忧。

　　“新三板扩容方案出台之后，不少有意向到上海股权托管交易中心（简称‘上海股交中心’）挂牌的企业有所动摇。”南通玛叶娅股权投资基金管理有限公司总经理石小芳对《国际金融报》记者表示，“我们现在做的就是将在新三板和上海股交中心挂牌的利弊都告诉企业，由企业自己作出抉择。”

　　作为全国区域股权交易市场中惟一盈利的机构，上海股交中心的反应备受关注。“对我们的影响很大，之前很多有意向来上海股交中心的企业都开始想往新三板去。”上海股交中心一家推荐机构会员对记者表示，“由于公司不具备主办券商资格，会将打定主意去新三板的企业推荐给券商。”

　　转板还待时日

　　“总体来看，利大于弊。”与推荐机构会员的困扰和拟挂牌企业的摇摆不定相比，上海股交中心总经理张云峰比较淡定。

　　对于外界将区域股权交易中心定位为“四板”，张云峰对此不以为然。《决定》提及，在符合国务院《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》要求的区域性股权转让市场进行股权非公开转让的公司，符合挂牌条件的，可以申请在新三板挂牌公开转让股份。张云峰认为，这个表述关键点是“申请”而不是升板，“申请”应具有相互的特征，所以这样的表述具有公平性，并不能说明区域股权交易中心的地位就低于新三板。同时，新三板和上海股交中心都是以中小微企业为服务对象。从这一角度来看，二者在资本市场的层级上也应属于同等地位。

　　此外，对于市场最为关注的转板问题，张云峰强调，《决定》对于该条规则的表述是，“在全国股份转让系统挂牌的公司，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易。”

　　“重点是在‘交易’二字上，这意味着从新三板转到主板，不会是IPO，转板后的企业若要融资，只能通过主板的再融资方式进行，而主板市场再融资条件非常苛刻，大型企业再融资都不一定能发行，中小企业的再融资就更加困难，所以转板后有融资需求的企业需要有足够的实力和自信。因此，转板的利弊对中小企业来说，还需要审慎评估。”张云峰表示。另外，转板进入操作层面还有大量工作要做，甚至还有一些法律法规条文需要突破，所以，转板工作付诸实施可能尚需时日。同样，作为上海股交中心推荐机构会员，上海林涌投资有限公司总经理查一亮对记者表示，在区域股权交易中心和新三板之间摇摆不定的企业，转板可能性就是其主要考虑因素之一。

　　事实上，无论去哪一个市场，其核心目的还是要为中小微企业融资服务。因此，面对新三板在政策上的优势，张云峰决定以加快创新来应对，开发多元化的方式为企业融资服务。据了解，本月末，上海股交中心将推出私募债；明年第一季度，有可能推出PE份额转让交易；还会效仿新三板在税收和个人通过理财产品参与投资方面进行调整；此外，最值得关注的是，上海股交中心将结合上海自贸区的规划探索更新的模式。

　　发展路径存变数

　　尽管上海股交中心雄心勃勃，但未来的不确定性仍然威胁着这个萌芽中的市场。目前，区域股权交易中心呈现“一省一家”的状态，重复建设比较严重，大多数市场的定位不清晰，监管也不到位。

　　虽然各地已经按照国务院《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》的有关要求开始了清理验收，但国务院办公厅《关于金融支持小微企业发展的实施意见》明确指出，“在清理整顿各类交易场所基础上，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系，促进小微企业改制、挂牌、定向转让股份和融资，支持证券公司通过区域性股权市场为小微企业提供挂牌公司推荐、股权代理买卖等服务。”这意味着区域性股权市场纳入多层次资本市场体系已经定调。

　　有媒体报道称，未来针对区域性股权交易市场，或将会出台规范发展文件，明确其市场定位；此外，如何纳入多层次股权市场体系中也是重点之一。未来，场外市场的热度仍会升温，但热度会向何处倾斜，或许只能等待时间给出答案。